(Bloomberg) – Un retrait massif de fonds des actions et obligations chinoises réduit l’influence du marché dans les portefeuilles mondiaux et accélère le découplage du marché du reste du monde.
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Les avoirs étrangers en actions et en dettes du pays ont diminué d’environ 1 370 milliards de yuans (188 milliards de dollars), soit 17 %, depuis leur pic de décembre 2021 jusqu’à fin juin de cette année, selon les calculs de Bloomberg basés sur les dernières données de la banque centrale. . Banque. C’était avant que les actions nationales ne connaissent des sorties record de 12 milliards de dollars rien qu’en août.
Cet exode coïncide avec le ralentissement économique de la Chine dû à des années de restrictions liées au Covid, à une crise du marché immobilier et à des tensions persistantes avec l’Occident – des préoccupations qui ont contribué à faire du thème « éviter la Chine » l’une des plus grandes convictions des investisseurs dans la dernière étude de la Banque. d’Amérique. . La participation des fonds étrangers au marché boursier de Hong Kong a chuté de plus d’un tiers depuis fin 2020.
“Les étrangers jettent simplement l’éponge”, a déclaré Zhikai Chen, responsable des actions asiatiques et mondiales émergentes chez BNP Paribas Asset Management. Il existe des inquiétudes concernant le marché immobilier et un ralentissement des dépenses de consommation, a-t-il déclaré. « La déception sur ces fronts a conduit de nombreux investisseurs étrangers à reconsidérer leur exposition. »
Alors que l’on pensait autrefois que la faiblesse de la Chine entraînerait le reste du monde, en particulier les marchés émergents, dans le déclin, cela n’a clairement pas été le cas cette année. Avec une baisse d’environ 7 % en 2023, l’indice MSCI Chine s’expose à des pertes pour la troisième année consécutive, ce qui marquera la plus longue séquence de pertes depuis plus de deux décennies. L’indice MSCI Emerging Markets au sens large est en hausse de 3 %, les investisseurs recherchant des rendements dans d’autres pays comme l’Inde et certaines parties de l’Amérique latine.
La différence tient au fait que la volonté de la Chine d’atteindre l’autosuffisance dans toutes les chaînes d’approvisionnement et la détérioration des liens avec les États-Unis ont rendu les autres marchés moins sensibles aux flux et reflux. Outre le découplage économique, une autre raison est la montée de l’intelligence artificielle, qui a stimulé les marchés des États-Unis à Taiwan, tandis que les actions du continent ont enregistré des gains plus lents. La pondération de la Chine dans les marchés émergents est passée de plus de 30 % fin 2021 à environ 27 %.
Dans le même temps, une stratégie visant à retirer la Chine des portefeuilles des marchés émergents gagne rapidement du terrain, le lancement de fonds d’actions excluant la Chine ayant déjà atteint un niveau record d’une année sur l’autre en 2023.
« Il existe plusieurs risques pour la Chine : LGFV, excédent de parc immobilier, démographie, taux de dépendance, volatilité réglementaire, isolement géopolitique », a déclaré Gaurav Pantankar, directeur des investissements chez MercedCERA, qui supervise environ 1,1 milliard de dollars d’actifs aux États-Unis. « Les opportunités d’investissement au sein des marchés émergents existent dans différents secteurs. »
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Sur le marché de la dette, les investisseurs mondiaux auront retiré environ 26 milliards de dollars des obligations d’État chinoises en 2023, tout en investissant collectivement 62 milliards de dollars dans les obligations du reste de l’Asie émergente, selon les données compilées par Bloomberg. Environ la moitié des entrées de 250 à 300 milliards de dollars qui ont accompagné l’inclusion de la Chine dans les indices d’obligations d’État ont disparu depuis 2019, selon une analyse de JPMorgan Chase & Co.
La pression à la vente sur le yuan a poussé la monnaie à son plus bas niveau depuis 16 ans par rapport au dollar. La politique accommodante de la banque centrale, contrairement aux politiques de resserrement de la plupart des grandes économies, affaiblit le yuan et donne aux étrangers une autre raison d’éviter les actifs locaux.
En termes de performance de la dette des entreprises, la Chine semble s’être complètement découplée du reste de l’Asie alors que la crise immobilière entre dans sa quatrième année. Le marché est devenu de plus en plus détenu par des investisseurs locaux, avec environ 85 à 90 % de propriété.
Tout cela s’inscrit dans le contexte de la détérioration de l’économie chinoise, qui a conduit à repenser l’attrait du marché en tant que destination d’investissement. Les banques de Wall Street, dont Citigroup Inc. et JPMorgan doutent que l’objectif de croissance de 5 % fixé par Pékin pour cette année puisse être atteint.
Néanmoins, la taille même de l’économie chinoise et son rôle clé dans la chaîne d’approvisionnement manufacturière signifient que le marché restera un élément crucial des portefeuilles de nombreux investisseurs, quoique dans une moindre mesure.
L’un des canaux par lesquels la Chine peut encore influencer les marchés financiers internationaux est celui des matières premières négociées à l’échelle mondiale. En tant que plus grand importateur d’énergie, de métaux et de produits alimentaires, son influence s’étend au-delà des portefeuilles de titres, créant des liens avec l’économie mondiale qui s’avéreront probablement plus durables. Le leadership du pays en matière d’énergie propre, des panneaux solaires aux véhicules électriques, est un exemple du potentiel commercial accru alors que le monde s’efforce de respecter ses engagements climatiques.
“Un ralentissement économique ne se produit pas partout”, a déclaré Karine Hirn, associée chez East Capital Asset Management. « Nous trouvons une bonne valeur dans les secteurs présentant des perspectives de croissance structurelle, tels que les véhicules à énergies nouvelles, les secteurs liés à la consommation et certaines parties de la chaîne d’approvisionnement des énergies renouvelables. »
L’indice CSI 300, une référence pour les actions nationales, a chuté de 0,7% vendredi alors que les étrangers ont vendu même après que les données des ventes au détail et de la production industrielle pour le mois d’août aient dépassé les estimations. Alors que la faiblesse persiste, le positionnement des fonds mondiaux en Chine a déjà atteint son plus bas niveau depuis octobre, lorsque la réouverture du pays après les strictes restrictions liées au Covid a déclenché une forte reprise au cours des trois prochains mois. En revanche, les allocations aux actions américaines – qui ont surperformé leurs homologues mondiales cette année – sont en augmentation.
Pour les gestionnaires de fonds comme Xin-Yao Ng, investir en Chine nécessite un équilibre subtil entre se méfier des défis structurels et rechercher des opportunités dans des actions individuelles.
“Je suis structurellement prudent quant aux perspectives économiques à long terme de la Chine et je suis conscient des risques extrêmes liés à la géopolitique”, a déclaré Ng, gestionnaire d’investissement en actions asiatiques chez abrdn Asia Ltd. « Mais la Chine reste un univers très vaste et profond avec de nombreuses possibilités différentes. La valorisation globale est très faible actuellement », a-t-il déclaré, ajoutant qu’il s’agit d’un « marché de sélection de titres intéressant » pour les investisseurs fondamentaux.
–Avec l’aide de Hooyeon Kim, Marcus Wong, Pearl Liu, Wenjin Lv et Jason Rogers.
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