by (Bloomberg) – Le constructeur de véhicules électriques Rivian Automotive Inc. a fait une annonce généralement surprenante pour le marché financier municipal : une obligation potentielle de 15 milliards de dollars pour un campus en Géorgie qui serait théoriquement la plus grande vente de munis jamais réalisée et presque la taille du marché de l’entreprise. capitalisation.
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Seuls les liens ne sont pas réels.
La dette est structurée sous forme de « obligations fantômes » utilisées par les entreprises pour obtenir un allégement fiscal sur l’immobilier en Géorgie, et n’a aucun impact financier ou comptable réel sur l’entreprise concernée, selon un rapport du cabinet d’avocats Smith, Gambrell & Russel LLP. Dans le cas de Rivian, il s’agit d’une solution car l’État ne dispose d’aucune législation permettant aux entreprises de bénéficier de remises offrant un tel allègement.
Cette vente massive – mais essentiellement fictive – est nécessaire dans le cadre de l’un des plus grands projets de développement économique de l’histoire de la Géorgie. Cela témoigne également de la course aux armements féroce dans laquelle les États se lancent en signant d’énormes accords manufacturiers qui promettent des emplois bien rémunérés et une aubaine économique. L’entreprise affirme qu’elle créera 7 500 emplois et qu’une fois opérationnelle, l’usine produira à terme jusqu’à 400 000 véhicules par an.
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Rivian, basé à Irvine, en Californie, fabrique des camions et des SUV électriques et est considéré comme un pionnier pour défier le marché établi Tesla Inc. poursuit. Après une introduction en bourse réussie en 2021, l’entreprise a été confrontée à des défis liés à la chaîne d’approvisionnement et à l’accélération de la production. Depuis lors, l’entreprise a pu accélérer sa production à partir d’une seule usine opérationnelle dans l’Illinois au cours de cette année.
Les détails de l’accord Rivian sont compliqués. Les obligations sont essentiellement pseudo-émises par l’intermédiaire d’une agence de quatre comtés connue sous le nom de JDA, située à 40 miles d’Atlanta, qui s’engage dans le développement économique de la région.
Aux termes de l’accord, la JDA émet des obligations pour obtenir le titre légal du projet, qui le relouera à Rivian. L’entreprise effectuera ensuite des paiements aux gouvernements locaux pendant les 25 prochaines années en remplacement du montant total des impôts fonciers, bien que les paiements tiendront compte des taux d’imposition locaux.
“L’ensemble du concept est conçu pour briser le moule des taxes ad valorem”, a déclaré John Shakarjian, avocat général de Rivian pour l’immobilier et la construction, dans une interview. « Il n’y a pas d’argent liquide qui change de mains, aucun argent n’est généré, aucun mouvement d’argent. »
Shakarjian a déclaré que le système géorgien de projets de développement économique était inhabituel parmi les États américains et même parmi les pays étrangers. Il a noté qu’il est courant que les entreprises géorgiennes utilisent la structure des obligations fantômes.
Les obligations agissent simplement comme un « véhicule » pour offrir à Rivian un allégement fiscal, a déclaré Andrew Capezzuto, directeur administratif et avocat général du ministère du Développement économique de Géorgie. Il a déclaré que de nombreuses transactions d’obligations fantômes avaient été conclues pour fournir des incitations.
« De nombreux autres États ont l’autorité légale de procéder à des réductions, et cela n’existe tout simplement pas en Géorgie », a-t-il déclaré. « Certains avocats intelligents ont donc trouvé cette façon de procéder : en transférant la propriété de l’actif à une entité exonérée d’impôt. »
Une aubaine pour les véhicules électriques
Rivian a accepté de payer un PILOTE en remplacement d’impôts de 1,5 million de dollars, qui augmentera progressivement jusqu’à 20,4 millions de dollars d’ici 2047. La société a garanti qu’elle paierait au moins 300 millions de dollars, bien que ce montant puisse augmenter si Rivian dépensait plus que ce qui était initialement engagé.
Actuellement, la zone où sera située la nouvelle usine de Rivian ne génère des recettes fiscales que d’environ 80 000 dollars, selon l’État.
La raison pour laquelle de telles transactions sont connues sous le nom d’obligations fantômes est qu’aucun paiement réel au titre du service de la dette n’est effectué, contrairement aux transactions traditionnelles. Dans le cadre de cette structure, le loyer de Rivian sera toujours égal au coût du service de la dette et comme Rivian est le seul détenteur d’obligations, l’argent ne change pas de mains.
“Étant donné que la Société est à la fois le locataire et le détenteur des obligations, ces paiements de principal et d’intérêts peuvent être effectués de manière constructive et peuvent être réputés avoir été effectués à l’échéance”, indique le dossier de titres.
Selon Shakarjian, l’avocat de la société, 5 milliards de dollars d’obligations fantômes ont été émis jusqu’à présent dans le cadre de l’accord alors que Rivian démarre le projet. Si les coûts augmentent, Rivian pourrait demander à la JDA d’augmenter le montant de la caution pour protéger ces coûts d’une hausse des impôts fonciers, a-t-il déclaré. La JDA a le pouvoir de réduire jusqu’à 15 milliards de dollars les coûts du projet Rivian.
L’agence de développement économique de Géorgie a déclaré que l’accord était similaire aux accords conclus pour d’autres sociétés telles que Kia Corp. et SK Innovation.
L’accord a fait l’objet d’une controverse et d’une contestation judiciaire dans l’État. Mais en août, un juge a ratifié l’accord obligataire. Un résident local dans une chronique de 2022 dans le Morgan County Citizen a déclaré que la société de véhicules électriques bénéficiait d’un « trajet gratuit » depuis la Géorgie.
Capezzuto, le conseiller du département de développement économique de l’État, a déclaré que Rivian ne serait pas imposé à sa pleine valeur, mais que cela reviendrait à sacrifier quelques parts de gâteau.
“Mais Rivian aurait peut-être choisi d’aller ailleurs”, a-t-il déclaré. “Si Rivian choisissait d’aller ailleurs, nous n’aurions pas de gâteau du tout.”
–Avec l’aide de Martin Z. Braun et Ed Ludlow.
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