Les investisseurs de VMware devraient prendre des options d’achat d’actions dans le cadre de l’accord Broadcom

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Broadcom

est sur le point de fusionner avec

VMware

Le 30 octobre, les actionnaires de VMware doivent décider quelle compensation ils souhaitent recevoir dans le cadre de l’accord d’environ 75 milliards de dollars.

Les investisseurs de VMware (Ticker VMW) ont le choix de prendre des actions Broadcom (AVGO) ou des espèces. Compte tenu de la forte hausse de 55 % des actions Broadcom depuis le dévoilement de l’accord en mai 2022, les investisseurs de VMware devraient opter pour les actions.

VMware est un fabricant de logiciels, tandis que Broadcom est l’un des principaux fabricants de semi-conducteurs, et ses actions ont bénéficié de l’enthousiasme suscité par l’essor des dépenses en matière d’IA.

Les détenteurs de VMW qui optent pour le cash recevront nettement moins que le cours actuel de l’action VMware. Les investisseurs qui ne font pas de choix recevront probablement de l’argent.

Voici la situation. Les actions VMware ont terminé mardi à 164,35 dollars, en baisse de 0,7%, tandis que Broadcom a chuté de 1,7% à 844,52 dollars. Broadcom limite sa participation en actions dans la fusion à 50 %, ce qui signifie qu’elle émettra probablement un total de moitié d’actions et moitié d’espèces aux détenteurs de VMware.

Les détenteurs de VMware ont le choix de recevoir 0,252 action Broadcom, d’une valeur actuelle d’environ 213 dollars, ou de recevoir 142,50 dollars en espèces pour chaque action VMware. Le prix de fusion mixte (50 % en actions et 50 % en espèces) s’élève à près de 178 dollars par action VMware. Barrons calcule.

Étant donné que la grande majorité des détenteurs de VMware choisiront probablement des actions, les détenteurs de VMware qui choisissent des actions obtiendront probablement une valeur d’environ 178 $ par action sur la base du cours actuel de l’action. Ils seront répartis au prorata et recevront environ la moitié des actions et des espèces pour leurs actions VMware. Ceux qui optent pour le cash recevront 142,50 dollars par action et ceux qui ne tiendront probablement pas d’élections recevront un montant similaire.

La valeur de 178 dollars par action représente une belle prime d’environ 13 dollars par action par rapport au cours actuel de l’action VMware et reflète en grande partie l’incertitude quant à l’approbation de la transaction par les régulateurs chinois, selon les arbitres du rachat. Barrons.

“Nous ne pensons pas que le prix de marché de VMware reflète fidèlement les chances de réussite de la transaction”, a déclaré Roy Behren, co-gestionnaire du fonds de fusion. L’écart est d’environ 8 %, ce qui est significatif pour une transaction qui sera finalisée dans environ un mois et demi.

Il affirme que la nature opaque du processus antitrust chinois est à l’origine de la large diffusion, ainsi que de l’ampleur même de l’accord, qui met à rude épreuve la capacité de capital de la communauté de l’arbitrage.

La communauté Arb est également consciente qu’Intel a abandonné son contrat d’achat

Tour semi-conducteur

en août après avoir échoué à obtenir l’approbation du régulateur chinois avant l’expiration de l’accord de fusion. Les tensions entre les États-Unis et la Chine jouent également un rôle dans l’actuel spread d’arbitrage VMware.

Pourtant, Wall Street semble évaluer les chances d’un accord à 75 % ou plus, en supposant que VMware s’échangerait entre 125 et 135 dollars si l’accord n’est pas conclu.

Broadcom est convaincu que l’accord sera conclu. La société a déclaré dans un communiqué de presse du 21 août qu’elle prévoyait de conclure l’accord le 30 octobre.

Broadcom a déclaré avoir reçu l’approbation réglementaire de nombreux pays et juridictions en dehors des États-Unis et ne voir « aucun obstacle juridique » à la conclusion de l’accord en vertu des règles américaines en matière de fusion. Broadcom a déclaré qu’elle travaillait de manière « constructive » avec les régulateurs du monde entier et a déclaré qu’elle pensait qu’elle recevrait les approbations réglementaires restantes requises avant la date limite du 30 octobre.

Hock Tan, PDG de Broadcom, a été interrogé lors de la conférence téléphonique sur les résultats de la société en août si l’approbation de la Chine était nécessaire pour l’accord, mais il n’a pas répondu à la question.

Broadcom n’a répondu à aucune Barrons questions sur la situation chinoise.

Dans un livret d’information sur les élections, VMware indique que la date limite des élections sera de cinq jours ouvrables avant la date prévue de clôture de la transaction et que VMware s’attend à ce que les formulaires d’élection soient soumis au moins trois jours ouvrables avant la date limite. Ces informations seront rendues publiques par les deux sociétés.

S’adressant aux investisseurs qui détiennent leurs actions VMware auprès d’une banque ou d’un courtier, VMware a déclaré : « Vous devez immédiatement contacter votre courtier, banque ou autre prête-nom et suivre ses instructions concernant les procédures de choix et d’échange de vos actions ordinaires VMware dans le cadre de la transaction. . .»

Écrivez à Andrew Bary à andrew.bary@barrons.com